展望2019年下半年投資建議

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投資時,最重要決定因素是經濟周期的位置。 

當全球經濟周期呈現走高趨勢時,長期固定收益資產 

(例如債券)受到影響,股票波動性普遍低於平均水平。這是一個長期投資股票的好時機。 

相反的,當全球經濟周期呈現走低趨勢時,股票下跌,防禦性類股股票受青睞,長期固定收益普遍上升,股票波動或“市場事件”活躍風險。 

自2018年開始以來,全球經濟周期一直處於“下行週期”,這解釋了行業表現的分散,利率的下降和股票的不斷波動,包括2018年12月的“市場事件”,這是高度一致的歷史上的下降週期。 

確定增長周期 

在下面的全球PMI圖表中,總計有7個上升週期和8個下行週期,其中第8個目前仍在進行中。 

向下循環的定義由下圖中從A到B的移動,而向上循環定義為從B到A的移動。 

全球PMI: 

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資料來源:Bloomberg,EPB Macro Research 

一旦確定了增長周期,我們測試了各類股股票,固定收益商品,貨幣,商品等的平均和中值表現。 

下面的表格顯示了每個上升週期和下行週期的開始日期,以及持續時間,每週回報,每月回報和完整週期回報。還列出了每個類別的平均值和中位數。 

標準普爾500指數(SPY),在上升週期(平均持續時間為1.3年)期間,平均回報率超過25%。相反,下降週期平均持續1.62年,平均表現為-6.44%。 

週期表現:標準普爾500指數: 

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資料來源:Bloomberg,EPB Macro Research,Pervalle Global 

目前,全球經濟仍處於下行週期,基於全球經濟方向的各種主要經濟指標,該週期將持續到年底。 

 

公用事業自2018年1月以來表現最佳,儘管對一般“擁擠”交易的評估和評論給予了壓倒性的批評,但歷史分析表明公用事業(XLU)實際上幾乎總是表現最好的行業。週期。 公用事業在上漲週期中表現明顯落後於大盤,平均回報率僅為4.34%,而在下行週期中則回報率為7%,而大盤通常步履蹣跚。 

循環性能:實用程序: 

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資料來源:Bloomberg,EPB Macro Research,Pervalle Global 

因此在下行週期中做出的一個股票投資組合分配決策, 

關鍵1.是轉向公用事業和防禦性股票。 

關鍵2是減持,避免或縮短週期性行業。 

在長期和短期領先經濟指標的基礎上,在2019年下半年應保持謹慎。 

週期表現:財務報告: 

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資料來源:Bloomberg,EPB Macro Research,Pervalle Global 

上述數據僅僅是總結果的一部分,這強化了為什麼保持長期的防禦性股票行業,美國國債(TLT)等高質量固定收益以及避免或停留的相對高收益現金的良好決策更廣泛地缺乏金融,工業和周期性行業。 

當前的市場表現 – 它是否有意義? 

確定經濟增長放緩的速度並未轉化為對更廣泛股市的看跌觀點。我本人並沒有做空標準普爾500指數,實際上,在SPY中持有多頭而且持有的減持。 

自2018年1月以來的當前市場表現: 

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資料來源:Bloomberg,EPB Macro Research 

利率的大幅下降,公用事業的激進表現,金融和區域銀行(KRE)的負回報都在歷史上與經濟增長的二階導數放緩一致。 

諸如2018年12月之類的“市場事件”也非常普遍,並且在下行週期中持續存在活躍風險。 

目前的下行週期仍在進行中,“市場事件”或大幅修正仍然是一個主動風險。 

在上升週期中,牽引力顯著減少。  

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資料來源:Bloomberg,EPB Macro Research 

結論

應配置台灣的公用事業類股:水電瓦斯股

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